Paraguay tiene grado de inversión. ¿Y ahora qué?
Maximiliano Ros
Fundador
Hace poco estuve en un congreso en Paraguay. El tema eran las inversiones inmobiliarias, pero todas las charlas terminaban en el mismo lugar: el futuro de la economía paraguaya gracias al grado de inversión. Lo vi en los diarios y en las revistas del hotel, en Instagram, en TikTok y en las noticias. Donde me diera vuelta, se hablaba de eso.
Lo que no encontré fue una explicación en profundidad. Así que, como en All4Data somos una consultora de datos y trabajamos con empresas paraguayas, me puse a buscar los números: qué es esta nota, quién la pone, qué miran para ponerla y qué cambió de verdad desde que Paraguay la tiene.
Una nota del país
Cuando un país sale a pedir prestado con bonos, las agencias de calificación miden qué tan riesgoso es prestarle. Más riesgo, más tasa.
La escala se parece a las notas de las escuelas de Estados Unidos: la A está cerca de nuestro 10 y la C, de nuestro 0.
| S&P y Fitch | Moody’s | Qué significa |
|---|---|---|
| AAA | Aaa | Máxima calidad |
| AA | Aa | Muy alta |
| A | A | Alta |
| BBB+, BBB, BBB- | Baa1, Baa2, Baa3 | Grado de inversión |
| BB+, BB, BB- | Ba1, Ba2, Ba3 | Especulativo |
| B | B | Muy especulativo |
| CCC a D | Caa a C | Riesgo de impago |
De BBB- para arriba, es grado de inversión. Traducido: el país es, entre comillas, “serio”. Es muy probable que pague lo que debe.
Si un país tiene altas chances de no pagar, como le pasó tantas veces a Argentina, la nota baja. Paraguay es un caso muy distinto: viene haciendo las cosas bien hace mucho tiempo, y las agencias fueron premiando esa capacidad de pago y esa previsibilidad con mejores notas. Hay países mucho más arriba en la escala, como Estados Unidos o China, pero que Paraguay haya entrado es una muy buena señal para atraer capitales de afuera.
Tres agencias, y con dos alcanza
Las notas las ponen tres empresas: Moody’s, S&P Global y Fitch. S&P es la misma empresa del índice S&P 500, en otra división.
Para que un país tenga grado de inversión hacen falta dos de las tres. Paraguay ya las tiene:
| Agencia | Nota de Paraguay | Cuándo |
|---|---|---|
| Moody’s | Baa3, grado de inversión | Julio de 2024 |
| S&P Global | BBB-, grado de inversión | Diciembre de 2025 |
| Fitch | BB+, un escalón abajo, con perspectiva positiva | Ratificada en septiembre de 2026 |
Y no es para siempre: las agencias revisan la nota todos los años.
Por qué importa: entran compradores que antes no podían
Hay inversores que, por reglamento, solo pueden comprar bonos con grado de inversión:
- Fondos de pensión: muchos tienen prohibido comprar bonos sin grado.
- Aseguradoras: necesitan riesgo bajo, certificado por las agencias.
- Índices de bonos: clasifican a cada país según la nota del medio de las tres.
Más compradores, deuda más barata. Es el efecto que mejor está probado: según un trabajo del FMI, cruzar al grado de inversión baja el costo de la deuda alrededor de 36%.
Y el Estado paraguayo ya lo aprovechó. En febrero de 2025, con el grado de Moody’s, colocó un bono en dólares a 30 años, el plazo más largo de su historia. En febrero de 2026, ya con dos grados, volvió a salir con el mismo bono y pagó 131 puntos básicos por encima de los bonos de Estados Unidos, contra unos 208 un año antes. Ese mismo mes hizo la mayor emisión en guaraníes de su historia: el equivalente a USD 1.000 millones, a 12 años y al 8,5%.
Qué miran las agencias
Las metodologías no son del todo públicas, pero las tres miran más o menos lo mismo:
- Economía: que crezca de forma estable y no dependa de pocos productos ni del clima. Lo que se busca es previsibilidad: no sirve una economía que un año crece y al otro cae. En 2022, con la sequía, Paraguay no creció, pero tampoco cayó.
- Instituciones: transparencia, corrupción y un Banco Central independiente. La corrupción es justamente uno de los puntos débiles que marca Fitch, la única de las tres que todavía no le dio el grado.
- Cuentas públicas: cuánto debe el Estado, cuánto gasta y cuánto recauda.
- Sector externo: reservas y deuda externa. Qué pasa si viene un golpe de afuera.
En las instituciones, el Banco Central del Paraguay es un punto fuerte: cumple sus metas, tiene una inflación baja para la región y es reconocido afuera como uno de los mejores de América Latina.
El riesgo país, en cambio, no está en la lista. Es un precio de mercado y baja como consecuencia de la nota, no al revés.
El tamaño no es la nota
Otra cosa que no define la nota es el tamaño de la economía. Brasil tiene un PIB 46 veces más grande que el de Paraguay y Argentina, 14 veces. Ninguno de los dos tiene grado de inversión. Chile, Perú y Uruguay sí lo tienen, y Paraguay se metió en ese grupo siendo una de las economías más chicas de la región. Lo que cuenta es la capacidad de pago y la previsibilidad, no el tamaño.
Quién lo tiene
En el mundo, 62 países tienen grado de inversión. En América Latina son seis: Chile, Uruguay, Perú, México, Panamá y Paraguay, el último en sumarse.
Brasil y Colombia lo tuvieron y lo perdieron. Argentina nunca lo tuvo: hoy está en B- según S&P y Fitch, y en B3 según Moody’s.
¿El grado te hace crecer? No funciona así
Es lo primero que se escucha: “ahora que tenemos grado de inversión, vamos a crecer más rápido”. Los datos de la región dicen otra cosa.
En 6 de los 7 países de la región que ganaron el grado, el crecimiento promedio de los cinco años siguientes fue menor que el de los cinco anteriores. Uruguay pasó de 6,2% a 2,7%. México, de 4,1% a 2,3%.
No es que el grado frene la economía. Es que llega tarde: no crecés porque ahora tenés financiamiento más barato, sino que tuviste que crecer y hacer las cosas bien durante años, y recién ahí las agencias lo reconocen. Funciona más como un círculo virtuoso que como una causa. En economía esto se estudia como una señal (Spence, 1973): la nota no cambia lo que sos, le avisa al mercado lo que ya hiciste.
Tampoco al revés es automático. Brasil perdió el grado en 2015 y Colombia en 2021, y eso no los hizo retroceder cinco años de golpe. No hay una relación directa entre tener la nota y crecer.
Donde sí se ve la señal es en la inversión extranjera directa. Paraguay recibió USD 1.180 millones en 2025, un récord, y ya van tres años seguidos por encima de los USD 1.000 millones. No fue un anuncio que quedó en nada: la confianza se sostuvo.
Lo que sí cambió: el riesgo país
El riesgo país mide cuánto más que Estados Unidos le cobran a un país por prestarle. En los emergentes, la tasa que paga un país es, a grandes rasgos, la de Estados Unidos más el riesgo país.
El de Paraguay tocó mínimos: llegó a 97 puntos básicos en enero de 2026 y estaba en 108 a fines de abril. Ojo: la baja empezó antes del grado y coincidió con una baja de todos los emergentes. El grado ayudó, pero no lo explica todo.
Con 108 puntos, Paraguay queda tercero en la región, detrás de Uruguay (62) y Chile (83), y muy lejos del promedio de América Latina (262) y de Argentina (556).
Confieso que, con mi cabeza de argentino, 108 contra 83 me parece casi lo mismo: en Argentina supimos estar en 1.500 o 2.000 puntos como si nada. Pero ese es otro tema. Para Paraguay, estar en ese podio es una muy buena noticia.
Lo que todavía no: las tasas para familias y empresas
Al Estado le prestan más barato. La mejora todavía no llega a todos los sectores.
| Indicador | Agosto de 2026 |
|---|---|
| Inflación anual | 1,5% |
| Tasa del Banco Central | 5,5% |
| Préstamos en dólares | 7,8% |
| Préstamos en guaraníes | 16% |
Con una inflación de 1,5%, el crédito en guaraníes sigue en 16%. La brecha con la tasa del Banco Central es muy grande.
El Banco Central bajó su tasa de 8,5% a 5,5% y los préstamos en dólares se abarataron un poco. Los préstamos en guaraníes, no.
Si se mira por destino, hay de todo:
| Destino | Mayo de 2024 | Agosto de 2026 |
|---|---|---|
| Sobregiros | 26,9% | 22% |
| Consumo | 19,9% | 21,5% |
| Tarjetas de crédito | 16,2% | 19,6% |
| Comercial (empresas) | 12,8% | 13,1% |
| Desarrollo | 10,2% | 11,7% |
| Vivienda | 10,3% | 9,3% |
Bajaron la vivienda y los sobregiros. El consumo, las tarjetas y los préstamos a empresas subieron. Paraguay está armando la base para endeudarse barato afuera y para ser un lugar seguro donde invertir, pero el paraguayo de a pie todavía no lo disfruta. Pasó poco tiempo, y eso puede cambiar.
Lo que falta: impuestos bajos, tanto bueno como malo
Paraguay cobra pocos impuestos. Eso atrae a los empresarios y a los capitales de afuera. Pero para las agencias es tanto bueno como malo: si hay una corrida bancaria o cambiaria, un Estado que recauda poco tiene menos espalda para responder.
Esto es lo que pide Fitch para dar el tercer grado:
- Recaudar más: el Estado recauda el 19% del PIB. Los países con nota BBB, 23,2%.
- Cumplir el tope: la ley pone un límite de 1,5% del PIB al déficit, y no se cumple desde 2019.
- La Caja Fiscal: la reforma de 2026 fue, en palabras de Fitch, “un avance acotado”.
- Menos deuda en dólares: según Fitch, el 88% de la deuda está en moneda extranjera. La emisión récord en guaraníes de 2026 va en esa dirección.
El peor año fue 2020, por la pandemia, con un déficit de 6,1% del PIB. Pero en 2023, sin pandemia, fue de 4,1%. Para 2026 el FMI proyecta 3,5%, en parte por el pago de deudas atrasadas de años anteriores. No es un problema urgente, pero es justo lo que las agencias miran: si prometés algo, cumplilo.
El mercado local: la plata de afuera todavía no llega
La Bolsa de Valores de Asunción viene creciendo: negoció USD 8.063 millones en 2025, contra USD 5.043 millones en 2023. Pero casi todo son bonos: el 96,7% de lo que se negocia es renta fija y apenas el 2,2%, acciones.
Los inversores extranjeros tampoco llegaron todavía a la deuda local. En 2024 tenían el 5% de la deuda en guaraníes, contra 1,7% un año antes. En los emergentes, el promedio es 14%. Hay mucho espacio para crecer.
Donde sí hay movimiento es en los fondos de inversión: su patrimonio pasó de USD 292 millones en diciembre de 2020 a USD 2.219 millones en junio de 2026.
Más certificado que motor
El grado de inversión es un certificado: dice que Paraguay hizo las cosas bien durante años. Ya abarató la deuda del Estado y bajó el riesgo país. Lo que viene es lo difícil: que esa plata más barata llegue a las empresas y a las familias, y que Fitch se sume con la tercera nota.
Lo cuento con más detalle, y con los gráficos animados, en un video de 19 minutos en el canal de All4Data: @all4data_consultora.
Fuentes
- Calificaciones: comunicados de Moody’s (26/7/2024), S&P Global Ratings (17/12/2025) y Fitch Ratings (30/9/2026). Países con grado de inversión: notas de las tres agencias a octubre de 2026, compiladas por All4Data.
- Efecto del grado sobre el costo de la deuda: Jaramillo y Tejada, FMI, Working Paper 11/44 (2011).
- PIB, crecimiento real e inversión extranjera directa: Banco Mundial. Cálculo de All4Data.
- Literatura: Cantor y Packer, “Determinants and Impact of Sovereign Credit Ratings” (Fed de Nueva York, 1996); Spence, “Job Market Signaling” (1973).
- Bonos soberanos: Cleary Gottlieb, emisión de 2025, Cleary Gottlieb, emisión de 2026 y Bloomberg Línea, emisión en guaraníes. Spread de 2025: CEPAL. Spread de 2026: Infonegocios.
- Riesgo país de Paraguay: EMBI de JPMorgan vía La Nación, Última Hora, ABC e Itaú.
- Riesgo país en la región al 30/4/2026: Bloomberg Línea.
- Tasas de interés e inflación: BCP, Indicadores Financieros, vía ABC, Última Hora y 1000 Noticias. Tasa de política monetaria: La Nación.
- Tasas por destino: BCP vía MarketData.
- Lo que pide Fitch: Última Hora, Bloomberg Línea y ABC.
- Déficit fiscal: Ministerio de Economía y Finanzas y FMI, Artículo IV 2026.
- Bolsa de Valores de Asunción: Infonegocios y La Nación.
- Deuda local en manos extranjeras: Banco Mundial. Fondos de inversión: Funds Society (2026).
Foto de portada: Marcetw2 (CC BY-SA 4.0, vía Wikimedia Commons) / Buscando a Nemo (Pixar, 2003).
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Maximiliano Ros
Fundador
"Los empresarios ya cuentan con la experiencia y la intuición, deben sumar la información para crecer sosteniblemente"